文｜承钧
编辑｜杨旭然
旷视科技IPO折戟之后，AI老兵印奇的资本游戏不仅在继续，还变得更加狂热。
其执掌的阶跃星辰，接近完成高达25亿美元（约合170亿元）的融资，超越此前之暗面20亿美元融资规模，创下中国大模型最大融资纪录。
与此同时，拆除红筹架构，完成股改，扩充注册资本，同步落地，这些都是港股上市的前置步骤，足以看出其征战资本市场的清晰规划。完成后其将成为继智谱、MINIMAX之后的第三家港股国产大模型公司。
今年1月，就在印奇宣布担纲阶跃星辰董事长的同日，这家公司就完成超50亿元的B+轮融资，刷新过去一年国内大模型企业单笔融资纪录。
其超长、超豪华的股东名单中，上海国资、腾讯、五源资本等横跨多种所有制、多种资金来源的多种资本实体大规模亮相。
同时，由印奇担任董事长及第二大股东的千里科技，也有大股东吉利和重庆国资的支持。公司在4月23日二次递表，持续推进港股二次上市，有消息称计划募集10亿美金。
今年以来，印奇执掌的两家企业，资本动作之频繁，速度之快，强度之大，都足以让人看出其急切抓住这轮AI史诗级牛市的迫切心理。相关资本也适时递出天文数字的支票，甚至连港股上市的智谱、MINIMAX们的股价也开始了又一轮的飞速上涨，继续拉高大模型公司的估值，一切都是那么的完美默契。
但关键问题在于，和MINIMAX、Kimi、DeepSeek等相比，阶跃星辰的产品在市场中仍属于二线选手。疯狂的AI行情，和近乎极致的资本运作，正在将印奇和他背后的金主们推向一种狂热的局面里。
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融资
融资140亿，亏损150亿。历时5年长跑，旷视科技最终上市失败。
AI 1.0时代的创业堪称“资本苦旅”，随着AGI时代的开启，“四小龙”昔日的荣光被彻底击碎，成了被拍在沙滩上的先烈。
旷视科技原计划募资60亿元，结果一分钱没拿到；云从科技当前市值只有智谱的1/20；依图科技更是总裁无奈离职，业务线全面崩溃。
相比其他还在挣扎中，或者已经放弃挣扎的同行，印奇这位接近40岁的AI老兵，选择全面转向AI 2.0。1月26日，他在社交媒体上宣布正式出任阶跃星辰（StepFun）董事长。
而这家彼时成立不到三年的大模型公司，当天就宣布完成了超50亿元的B+轮融资，上海国投、国寿股权、浦东创投、厦门国贸等国资下注，腾讯、启明创投等老股东继续跟投。这笔融资当时就直接创下过去12个月大模型企业单笔融资纪录。
相比千里科技，印奇加盟阶跃星辰的效果更加立竿见影。投资机构对印奇有着一种无法言喻甚至是无法理解的绝对信心。在对外采访时，印奇表示提升“基模”能力，以及完成和千里科技的“AI+车”商业拼图，是他的重要工作。
但从目前进度来看，资本化才是印奇和他背后金主们心中的头号工程。
进入4月份，阶跃星辰的融资规模和速度明显再次抬升。
根据《每日经济新闻》，5月8日阶跃星辰完成了近25亿美元融资。与此同时，公司已完成股份制改造，注册资本从2394万元增至5626万元，增幅达135%，且由有限责任公司变为股份有限公司，红筹架构拆除工作也已经接近收尾。这些被视作港股IPO冲刺前的必要工作。
有消息称，阶跃星辰计划于今年6月30日前在港股递表，最快年底挂牌，剑指“国产大模型第三股”。
梳理其股东序列，可以发现阶跃吸引了诸多地方国资和国有资本，精准击中了地方产业升级的迫切诉求，尤其是珠三角地区，包括上海国资、浦东创投、厦门国贸、无锡国资等国有资本。
目前，国产大模型的资本梯队已经日趋明晰。“双子星”智谱和MiniMax率先抢滩港股，总市值已分别突破4000亿港元和2300亿港元，成为国产大模型领跑团队和估值标杆，阶跃星辰、Kimi紧随其后，DeepSeek情况特殊，刚刚开始资本化。
5月份，大模型小龙们的天价融资新闻频频刷屏。
就在阶跃星辰融资的前一天，月之暗面（Kimi）完成约20亿美元新一轮融资，投后估值突破200亿美元；DeepSeek的吸金能力更加强悍，市场传出其正在进行首轮500亿元的融资计划（梁文锋或亲自领投200亿），投后估值或高达450亿美元之巨。
AI不同时代之间云泥之别的反差感，实在令人唏嘘。
旷视科技的IPO之路从2019年8月递表港股开始，转战科创板后卡在注册阶段，最终于2024年11月，主动撤回，将近5年半的时间被耗费。
而如今，旷视花费5年半的工作，阶跃星辰5个月就完成了。随着公司进入“融资暴走”模式，印奇和其背后金主们多年来的资本夙愿，似乎已经接近实现。
对标
“全球范围内基础大模型格局基本定型，很难再诞生全新头部企业，现有玩家的核心出路就是要找到专属场景，进而完成商业闭环落地。”
在第一次创业中备受煎熬的印奇，如今频繁在公开场合“兜售”他的“闭环理论”。
当前的大模型竞争，确实已经进入到各显其能的阶段。智谱凭借MaaS模式，深耕国内政企市场的私有化部署；MiniMax靠海外和Toc策略突围，ARR（年度经常性收入）已超1.5亿美元；月之暗面凭借Kimi的长文本能力独树一帜，DeepSeek则靠着低成本和开源模式保持强悍的客户粘性，而阶跃星辰的路线，是继承印奇的软硬结合“AI+终端”路线。
这其中，AI+车、AI+手机是最为重要的两座山头。
4月22日，刚刚加盟千里科技的原荣耀CEO赵明和印奇同台亮相， 他们豪言，计划到2026年底，千里科技ASD辅助驾驶搭载量将达到100万-130万辆，2028年挑战800万辆智驾汽车的目标。
当天，千里科技还发布了全新的汽车品牌PALLADE游心（助力合作伙伴发布），印奇透露，这是一家国内的汽车大厂。此举也被看做是千里科技摆脱“吉利内供”标签的举措。
印奇明确指出，特斯拉Grok+FSD路线将是自动驾驶唯一的出路。在他看来，特斯拉路线不是“更好的选择”，而是“唯一选择”。
行业在大肆宣传“端到端”、VLA时，印奇一直强调“含模量”；当行业转向世界模型、物理AI，印奇仍在说“基模能力”、“含模量”。
基于这样的判断，千里科技和大股东吉利、阶跃星辰紧密绑定，并在极氪8X上首发千里超级智能体+千里智驾ASD 4.0，这也被业内视作首个中国版的“Grok+FSD”。
正因如此，“阶跃星辰+千里科技+吉利”似乎可以比作中国版的“xAI+特斯拉”。与之相对应的，印奇也就成了“中国马斯克”——至少在那些狂热的资本眼里是这样。
印奇对于这样的比喻并不避讳。千里科技自成立以来就多次“夸下海口”，比如“三分天下有其一”，赵明近日还提出“一定要比特斯拉好，不服就把它打服”。
而在AI+手机领域，新一轮融资中，已显露其野心。20亿美元背后的“大金主”都是产业资本，华勤技术、龙旗科技、豪威集团、中兴通讯等都为消费电子产业的核心企业。
华勤、龙旗均是世界电子产品ODM翘楚企业，提供整机研发设计和制造服务；豪威（韦尔股份）是全球图像传感器三巨头，是手机/汽车摄像头的关键零部件上游厂商；而中兴手机此前已与阶跃深度共创AI手机，搭载阶跃星辰GUI Agent的努比亚Z80 Ultra，已经在2026年的MWC上公开亮相。
有消息称，阶跃星辰计划在8月推出一款自有品牌AI手机。去年，智跃千里的成立，多方招揽华为、小米等厂商人才，加上此次和手机ODM企业的资本绑定，都印证了这一消息。
可见，印奇和他金主们的选择，是将其资本野望全面押注在了“AI+终端”这个领域上。
现实
正当印奇在“AI+终端”的道路上疾驰时，大洋彼岸的偶像却似乎选择了“撤退”。
5月7日，埃隆·马斯克在回复一条xAI与Anthropic合作的帖子时，说到“xAI将不再作为一家独立公司存在，它将变成SpaceXAI，也就是来自SpaceX的AI产品。”
早在2月份，xAI已被SpaceX全资收购，11位联合创始人全部离职，这在整个AI初创界都十分罕见。马斯克曾多次强调xAI要做“world’s most powerful”和“AGI for everyone”，此后Grok确实在多个榜单里位居第一。
然而Grok依然没有打通商业付费的闭环，企业掏钱时还是喜欢到Claude那里。
马斯克的这一决策，对于印奇来说也是一次冲击。尽管印奇已经有了充足的教训和经验，但其目前的商业化进程同样面临挑战。
首当其冲的就是“身份”问题。目前看，千里科技和阶跃星辰都与吉利深刻绑定。李书福鼎力支持印奇，吉利开放整车、供应链乃至智驾团队配合千里科技。如吉利银河M9的核心亮点，就是搭载了阶跃星辰的端到端AI语音大模型，以及超拟人的车载AI Agent。
这款车去年年末曾经连续三个月销量破万，但到今年却连续走低，销量不到4000辆。在补贴退坡、竞品配置下探的背景下，这种用“智能体验打动消费者”的策略似乎正在失效。
手机端，阶跃宣称和OPPO、荣耀、中兴等60%的头部手机厂商达成合作，装机量超4200万台，日均服务近2000万人次。
但这个细分领域里，字节跳动率先成为吃螃蟹的人，其与中兴合作的豆包手机（努比亚M153）在2025年末亮相，据传第二代豆包AI手机有望在2026年上半年发布。
在大模型竞赛中，阶跃Step的调用量长期以来处于二线，落后于Minimax、DeepSeek等。
公有云大模型调用份额方面，火山引擎（字节）豆包大模型在2025年市占率高达46.4%，等于阿里加百度之和，日均token调用50万亿，车端搭载超700万辆，覆盖50多个汽车品牌；客户名单里包括了奔驰、奥迪、大众、奇瑞、红旗、别克、荣威等等。
可以说，豆包无论在手机还是车机层面，都体现出来“中立API”的商业前景，而吉利烙印过深的千里科技，亦或者阶跃星辰，都受制于“身份认同”，破局艰难。
鸿蒙智行目前已形成“界车体系”，和赛力斯、奇瑞、北汽、江淮，长安阿维塔等车企都有合作。囿于千里科技的股东结构，这些车企对阶跃星辰的合作也很难顺利展开。
夹在豆包和鸿蒙智行之间，阶跃星辰首先要做的就是直面字节和华为的强势竞争。显然这是一个非常艰难的挑战。
印奇会成为那个在巨头夹缝中完成最终突破的“AI天命人”吗？恐怕只有这场价值千亿乃至万亿的资本局中人自己的心里最为清楚。
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