专题：聚焦美股2026年第二季度财报
百度发布2026年第二季度财报，季度总营收313亿元；百度一般性业务收入252亿元，其中AI业务收入占比50%，已连续两季占比过半。本季度，AI云基础设施中GPU云同比增长283%，连续四个季度实现三位数增长。
详见：百度Q2财报：营收313亿元，GPU云增长283%财报发布后，百度董事长兼CEO李彦宏，移动生态事业群总裁罗戎，智能云事业群总裁沈抖，CFO何海建等高管出席随后召开的财报电话会议，解读财报要点并回答分析师提问。
以下为本次电话会议分析师问答环节的主要内容：
摩根大通分析师Alex Yao：感谢管理层接受我的提问。随着数万亿参数的大模型快速涌现，不断刷新基准测试的性能上限，百度如何看待文心在此处的竞争定位？在近期引进资深基础大模型人才之后，文心的核心技术与产品重点是什么？投资者应当对它下一阶段的发展抱有怎样的预期？谢谢。
b首先，从行业视角来看，基础大模型仍在快速迭代。大致每隔几个月，就会有不同模型在某些能力上取得领先。这表明该领域依旧高度变化，竞争格局远远没有尘埃落定。在这样的市场当中，我们认为长期竞争力往往归结于持续的技术投入、以应用为驱动的思路以及耐心。百度一直是一家相信技术、并且愿意对技术做长期投入的公司。过往经验反复证明，有价值的技术创新需要耐心和坚持。如今，百度很多重要的人工智能资产，包括昆仑芯以及萝卜快跑，都是超过十余年持续投入的成果。它们已经成为我们差异化竞争力的核心来源，并且它们的性能和商业价值正在获得越来越广泛的认可。对此，我们深感自豪。
同样，文心一直是百度人工智能战略以及全栈人工智能能力当中重要的一环。我们属于中国最早投入基础大模型的一批企业。一路走来，过程中有尝试也有失误，但是我们要让文心具备竞争力的决心从未动摇。展望未来，我们会持续投入所需资源，推动文心持续发展。
作为这项工作的一部分，我们进一步优化了组织架构，近期引进顶尖人工智能人才。我们有信心加快人工智能迭代，让文心重新回到基础大模型的第一梯队。展望未来，我们会继续采取应用驱动的方式。基础大模型覆盖的能力范围十分广泛，没有任何一个模型能够在所有维度永远保持领先。因此，我们将聚焦对百度各类应用最重要的能力，让文心在这些领域做到最强，包括 AI 搜索、数字人、秒哒、伐谋，还有豆包这类通用智能体。这些应用是推动文心持续迭代改进的关键组成。
我以 AI 搜索举例：当我们提升文心理解用户意图、评判内容质量的能力时，我们会直接把这些改进落地到搜索以及信息流业务。这让我们能够快速看到结果，识别出仍待改进之处，并且把相关数据反馈回模型训练，让我们的模型在用户意图理解、内容质量评判方面变得更加出色，并且我们完成这个闭环，把它作为文心发展的一条重要路径，这条路径可以将技术进步更加直接地转化成更优质的产品体验，实实在在的用户价值与商业价值，并最终惠及更加广泛的用户与企业。谢谢。
花旗银行分析师Alicia Yap：管理层晚上好。感谢接受我的提问。我的问题关于云业务。百度 AI 云基础设施的营收维持高速增长，管理层能否谈一谈核心增长驱动因素，还有你们对接下来几个季度营收增长的展望？另外随着业务扩大规模，我们应当如何看待长期利润率潜力？谢谢。
沈抖：二季度 AI 云基础设施营收同比增长 50%。我认为这依旧是一个强劲的增速，高于行业平均水平。放在更长周期来看，我们的 AI 云基础设施已经连续多个季度维持高速增长，持续跑赢行业。本季度的亮点是 GPU 云，它的营收同比增长 283%，实现连续第四个季度三位数增长，相比一季度的 184%，增速进一步加快。
展望未来，我们看到有多项驱动因素支撑持续增长。当前，中国市场对 AI 算力的需求依旧十分旺盛，随着 AI 更加深度嵌入现实应用以及业务工作流，尤其是推理业务持续快速扩大规模，我们预计需求会进一步增长。与此同时，我们的客户群体同样在快速扩张，不同规模的新客户开始使用我们的 AI 云基础设施，而现有的核心客户也持续提升使用量与支出规模。需求也正在向更多行业与使用场景扩散，包括互联网、游戏、具身智能、自动驾驶、智能手机、金融服务以及其他领域。
事实上，最重要的一点是，我们已经搭建并持续强化具备差异化的全栈 AI 架构，覆盖芯片、云基础设施、大模型以及应用，每一层都具备有竞争力的产品。尤其是在应用层，我们较早布局，搭建了一套智能体与 AI 应用产品矩阵，伐谋、豆包、秒哒等产品已经获得市场认可，强化了我们抓住越来越多元 AI 机遇的能力。因此，基于当下的需求趋势、我们的客户储备以及这些差异化优势，我们有信心 AI 云收入在下半年可以维持强劲增长，并且存在进一步加速的可能性。
在盈利能力方面，正如你刚刚提到的，对于营收高速增长的同时盈利持续改善，我们感到欣喜。二季度，AI 云基础设施的利润以及利润率均实现同比上涨。展望未来，我们认为多项因素将支持利润率进一步扩张。第一，GPU 云的增速显著高于 AI 云基础设施整体，并且持续在收入结构当中占据很高占比。同时相比传统 CPU 云，GPU 云拥有更可观的利润率水平；依托持续优化产品与客户结构、提升资源利用率以及运营效率，随着其规模扩大，利润率还有进一步改善的空间。因此随着 GPU 云的贡献占比提升，这种结构变化会持续推高整体利润率。第二，在 MaaS 业务上，千帆平台外部客户调用 Token 带来的营收正在高速增长，不过 MaaS 在我们 AI 云基础设施总营收当中占比仍然相对较小。但我们目前看到的早期发展势头十分喜人。随着使用规模扩大、单位推理成本持续下降，我们相信长期来看 MaaS 相关业务能够释放更多盈利潜力，对利润率做出越来越重要的贡献。
最后，我们的全栈 AI 能力以及自研芯片同样带来端到端的成本优势，可以助力利润率扩张。综合来看，我们认为 AI 云业务的利润率长期仍然存在很大的提升空间。谢谢。
美银美林分析师Miranda Zhuang：感谢管理层接受我的提问。我的问题和利润率相关。AI 驱动业务如今占到营收的一半，同时资本开支持续攀升，你们如何看待百度营业利润率的发展路径？管理层将如何平衡持续的 AI 投入与盈利目标？谢谢。
何海建：本季度 AI 驱动业务继续占到百度通用业务营收的一半，进一步凸显 AI 在我们业务当中的核心地位。在 AI 驱动业务板块内部，AI 云基础设施营收高速增长，利润同样快速上涨，利润率同比改善。在 AI 云基础设施当中，我们的 GPU 云业务通常具备更优秀的利润率，它在总营收当中的占比持续走高。随着业务结构持续转变，叠加旺盛的市场需求，还有自研芯片、全栈 AI 能力带来的成本优势，我们相信 AI 云基础设施的利润率长期仍然具备可观的扩张空间。
随着业务扩大规模，我们同样预期资源利用率提升、经营杠杆增强，会进一步支撑利润率扩张。我们同样看到 AI 应用拥有可观的长期盈利潜力。这类应用当中很多产品天然具备用户粘性，并且以订阅模式为主；随着用户采纳规模扩大、商业化推进，它们有机会实现越来越亮眼的利润率，我们预期它们会对整体盈利做出更为重要的贡献。
与此同时，我认为我们依旧处在 AI 投资周期当中，我们进行投资的决心毫不动摇。我们坚定地投入，但同等重要的是，我们审慎开支，高度关注投资回报率。我们的投资由客户以及内部业务真实明确的需求驱动，让我们大部分 AI 投入可以快速落地，在相对较短时间内就开始产生营收贡献。此外，我们持续强化供应链管理能力，我们相信这会在业务规模扩张的过程中，持续帮助我们提升资本效率。
综合这些优势，我们对投资回报有较好的预判，并且有信心持续提升投资效率。即便如此，不同 AI 投资项目的回报周期各不相同，部分项目需要更长时间才能兑现。我们正处在投资的关键阶段，我们计划坚决投入那些对长期竞争地位最重要的领域，同时对投入资本回报率、运营效率以及现金流保持同等严格的管控。随着我们 AI 业务进一步扩大规模、商业化走向成熟，我们相信这些投资会越来越多地转化为可持续的利润增长。谢谢。
高盛分析师Lincoln Kong：感谢管理层接受我的提问。能否向我们更新昆仑芯拟议上市的进展，以及接下来的关键里程碑？我想知道什么因素会驱动它未来的增长，管理层如何看待它长期商业潜力，还有它在百度 AI 生态当中的战略定位？谢谢。
沈抖：上市流程仍在推进当中，一旦有更多信息，我们会第一时间向市场更新。从业务角度，基于以下几点原因，我们对昆仑芯长期增长以及商业潜力保持高度信心。
第一，放眼整个行业，不管是训练还是推理场景，AI 算力需求持续上涨；模型能力持续提升，越来越多应用落地真实场景，尤其是智能体技术进步，拓展到更加广泛的使用场景。因此我们看到推理算力需求增速尤其加快。我们相信该趋势会延续，为 AI 芯片行业带来长期结构性增长机遇。
第二，国内市场具备巨大增长潜力，同时算力供给在一段时间内大概率仍会处于紧张状态。在这样的大背景之下，客户越来越渴求高性能、高可靠、高性价比的国产 AI 芯片。因此我们相信，这给技术实力强劲、具备大规模交付能力的芯片厂商创造大量机会。历经十余年投入，昆仑芯已经在芯片性能、软硬件一体化、主流模型与框架适配、大规模落地部署方面搭建扎实能力，收获越来越多客户认可。这些优势让昆仑芯可以在这个市场占据有利位置，把握住中国不断增长的 AI 算力需求带来的商业机会。
第三，在百度 AI 生态内部，昆仑芯是我们全栈 AI 架构基础设施层的重要组成部分，这套全栈架构覆盖芯片、云基础设施、大模型以及应用。各个层级之间紧密协同，能够实现端到端优化，让我们交付更优异的性能、可靠性与成本效率。这支撑 AI 云基础设施以及我们其他 AI 业务的长期落地部署，同时进一步强化百度全栈 AI 能力的竞争力。
展望未来，我们预期昆仑芯会持续在我们 AI 基础设施当中发挥重要作用，抓住更多商业机遇，服务更加广泛的市场需求。谢谢。
瑞银证券分析师Wei Xiong：管理层晚上好，感谢接受我的提问。能否为我们梳理香港双重主要上市转换的预期时间线，以及纳入港股通的可能性？另外背后的战略逻辑是什么？长期来看，这件事会对百度的投资者群体、股票流动性以及估值产生怎样的影响？谢谢。
何海建：我先讲时间线。我们董事会早在 7 月就批准了转换为双重主要上市。我们也已经向港交所递交申请，并且收到港交所的收悉回执。下一步是定于 8 月 26 日召开的临时股东大会。会上，我们将提请股东批准完成转换所需要的若干事项。在此之后，在港交所审批通过、并且满足其他适用申请条件的前提下，我们预计今年之内完成转换生效。
关于港股通，完成双重主要上市之后，我们也在积极准备争取纳入港股通，希望我们股票能够尽早被纳入。当然，这件事依旧需要满足对应的资格要求、走完审核流程，取决于相关交易所的最终决定。
至于背后的逻辑，双重主要上市的核心目的就是拓宽我们的投资者基础，提升股票流动性，同时让我们可以更加灵活地对接香港与美国两大资本市场。它同样可以让更多投资者，尤其是亚洲地区的投资者，能够更好理解、参与这家以 AI 为核心的百度的价值。往更远看，如果后续我们成功纳入港股通，我们预计这会显著扩大中国大陆投资者的参与度，长期助力股东结构进一步多元化。后续取得更多进展，我们会及时同步市场。
杰富瑞分析师Thomas Chong：晚上好，感谢管理层接受我的提问。管理层能否向我们更新 AI 搜索在产品能力、用户体验以及商业化三方面的进展？我们看到二季度网络营销收入持续承压，主要影响因素是什么？管理层如何看待该业务下半年走势？
罗戎：过去几个季度，我们推进 AI 搜索转型的重心，就是提升 AI 回答的质量，以此大幅优化用户体验。准确性与权威性一直都是我们的核心优势，在 AI 转型推进过程当中，我们一直在着力巩固这些优势。如今，我们的 AI 搜索可以更好理解用户想要查找的内容。输出的答案可靠性更强，结构更加清晰，并且以多样化形式进行呈现；与此同时，幻觉率维持低位，我们的模型现在分辨内容优劣的能力变得更强。因此，我们输出更多高质量回答，低质量回答变少。用户对这些改动反馈十分积极，我们看到用户满意度、搜索意愿以及用户留存稳步提升。
本季度，我们进一步把 AI 搜索和文心助手打通，把单次搜索回答转化成逻辑更连贯、具备交互性的多轮对话，可以更好处理用户追问以及更加宽泛的用户需求。同时我们持续强化工具调用、多步骤规划以及复杂任务执行能力，帮助用户完成更多事情。
近期，文心助手的任务智能体在两项极具影响力的第三方智能体基准评测当中取得靠前成绩，分别是聚焦现实世界复杂任务的全球基准 PinchBench V2，还有国内主流智能体产品评测 Super CLUE-X Claw。我认为这些评测结果印证了文心助手在工具调用、多步规划以及任务执行方面的领先能力。即便如此，行业竞争依旧十分激烈。随着空中出租车这类新产品形态持续获得市场认可，用户获取、消费信息的方式持续演变，争夺用户时间与注意力的竞争进一步加剧。
与此同时，我们持续推进 AI 搜索转型，并且主动克制 AI 搜索的商业化变现。以上两点在短期之内都对我们广告业务形成拖累。考虑到这类市场态势大概率还会延续，我们预期广告业务在下半年依旧会面临压力。商业化层面，我们当前的优先事项依旧是打磨产品，做好用户体验。随着模型能力、用户体验以及任务复杂度持续提升，我们相信未来会涌现更多和 AI 交互体验天然适配的商业化机会。（完）
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责任编辑：刘明亮
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